银易配资网五粮液暴雷！营收净利润“腰斩”，痛失“老二”

　　来源：南财社银易配资网

　　前董事长刚被双开，浓眉大眼的“白酒老二”——五粮液的业绩竟然也暴雷了。

　　营收净利润腰斩

　　五粮液痛失“老二”

　　10月31日，五粮液发布三季度财报，结果令人大跌眼镜，营收净利润竟然双双腰斩过半：

营收81.74亿，同比下滑52.66%；扣非净利润20.15亿，同比下滑65.81%。

　　业绩被直接踹回了2018年的水平，创下上市20多年来单季度最大跌幅。

　　虽然三季度白酒业绩普遍都不好，雷声遍地，但谁都没想到“铁打的老二”，竟然也会暴雷。

　　要知道，今年上半年，五粮液的业绩还保持稳健增长，实现营收527.71亿元，同比增长4.19%；归母净利润194.92亿元，同比增长2.28%；扣非净利润194.80亿元，同比增长2.86%。

　　虽说业绩增速也有所放缓，但在大环境遇冷下，能继续保持增长，已经很难得了。

　　谁知道，第三季度转眼就暴雷了。

　　值得一提的是，三季报出来前，广发证券就已经给出了“看空”。据其发出的《白酒持续调整，大众品表现分化——2025年三季报业绩前瞻》研报预测，五粮液Q3营收同比减少30%，净利润下滑45%。

　　这个预测当时就已经惊呆市场了，但万万没想到，现实竟然更加“惨烈”。

　　惨烈的不只是五粮液一家。放眼整个白酒股，竟然只有茅台，以0.56%和0.48%这极其微弱的增长银易配资网，得以保全白酒的一丝颜面。

　　因为三季度业绩暴雷，五粮液也掉下了“白酒老二”的宝座，营收和净利润水平被山西汾酒赶超。

　　更为糟糕的是，广发证券认为，五粮液的这次业绩暴雷仅仅只是一个开始。五粮液2025年和2026年或将迎来业绩持续下滑，预计2026年净利润将下滑至236.5亿元，并抛出了“五粮液、泸州老窖易位”的观点。

　　意思是，五粮液不仅没了“老二”，以后可能连“老三、老四”都轮不到了？

　　渠道压货，

　　价格严重倒挂

　　对于三季度业绩大幅下滑，五粮液的解释是：

系白酒行业处于深度调整期及有效需求恢复不及预期，叠加公司为应对市场变化加大投入所致。

　　简单来说，就是白酒卖不动了。

　　但最直接导致五粮液暴雷的原因，就是渠道压货。

　　市场供需关系影响价格。白酒渠道经销商们为了控制价格，通常会选择控制出货。

　　但今年以来，白酒价格波动剧烈，白酒市场的“硬通货”53度飞天茅台，以前都要两三千，但现在的行情都已经下调到1600多了，距离官方的1499指导价，也不差多少了。这个价格，放在以前想都不敢想。

　　茅台尚且如此，五粮液就更不用说了。据今日酒价给出的最新行情，相较今年年初，五粮液的拳头产品，第八代普五价格已经下调了近100元，价格最高的5L款，价格更是已经下调2200元。

　　而在电商平台上银易配资网，第八代普五也普遍只有800元出头。

　　当然，价格倒挂的情况目前是普遍的。根据中国酒业协会发布的《2025年中国白酒市场中期报告》，上半年，有60%的企业面临价格倒挂，800元至1500元价格带倒挂最严重。

　　白酒疲软已经不是一天两天了，为什么直到三季度才集中爆发？

　　因为五粮液等酒企通常采用“先款后货”的模式，经销商们先打款，五粮液再给发货。这种模式下，销售压力基本都在经销商身上。

　　在市场疲软、价格倒挂下，渠道库存压力也愈加严重。根据中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》，今年上半年，白酒行业行业平均存货周转天数已达900天，较上年同期增加10%，存货量同比增加25%，经销商库存达到历史高位。

　　有些经销商扛不住了，为了回笼资金，开始低价抛售，这进一步加剧了价格倒挂。

　　为了解决价格倒挂问题，五粮液也试图通过几轮涨价，推高第八代普五的价格，但收效甚微。

　　甚至五粮液在今年上半年还在压货，直到三季度才终于开始控制发货，救火，但显然已经晚了。

　　需要注意的是，先款后货”模式下，没发货的部分就形成了合同负债，也因此，合同负债被视为酒企业绩的“蓄水池”。但五粮液三季度的合同负债为92.68亿元，环比二季度末的116.90亿元减少了24.22亿元。

　　也就是说，五粮液未来的业绩，或许真会如广发证券预计的那样，还将就继续下滑。

　　暴雷前夕，前董事长落马

　　任期内业绩狂飙，增速持续滑坡

　　值得一提的是，在三季报披露的前夕，五粮液的前任董事长李曙光，刚被官宣“双开”。

　　2017年3月，李曙光出任宜宾五粮液集团有限公司党委书记、董事长，五粮液股份有限公司党委书记。直到2022年1月，李曙光才转任四川省人大经济委员会副主任委员，并在一年后卸任。

　　李曙光刚一上任，便提出开启“二次创业”，在品牌、产品、渠道、体制机制等方面开启全方位深度调整，其中尤其针对渠道方面的问题开启大刀阔斧的营销体系改革，包括“百城千县万店”工程，建立和完善公司的终端体系，还有推动渠道扁平化，把体量较小的小商加入经销队伍，推动渠道多元化，完善电商、新零售、团购、KA等渠道建设。

　　李曙光任期内，2017年-2022年，五粮液的收入和利润在每年都在实现稳步上升。但业绩增速却在持续走下坡路，净利润增速更是从45%直接跌下20%